Esta semana las acciones de ACS (Actividades de Construcción y Servicios) han subido un 4,7% en cinco sesiones, hasta los 51,80€. El IBEX 35 en el mismo periodo ha cedido un 0,3%. La explicación no está en un contrato faraónico ni en una nueva concesión: está en el calendario electoral del Real Madrid.

El lunes 8 de junio se abre oficialmente el plazo de presentación de candidaturas a la presidencia del Real Madrid. Florentino Pérez, presidente desde 2009 y máximo accionista de ACS (12,4% del capital, 33% de los derechos políticos), ha confirmado que se presenta de nuevo. Será su quinta candidatura consecutiva.

El mercado ha leído el anuncio como garantía de continuidad en la gobernanza de ACS. Y eso, en una constructora cíclica con 22.000 millones de capitalización y exposición a infraestructuras públicas en EEUU, Australia y Europa, tiene un precio.

Por qué Florentino mueve ACS más que cualquier contrato

El vínculo entre el Real Madrid y ACS no es operativo (ACS no factura al club ni viceversa más allá de patrocinios menores). Es reputacional y de red. Florentino, como presidente del Madrid, es el empresario español con mayor capacidad de interlocución con gobiernos, family offices y constructoras competidoras a nivel global. Esa red se traduce, indirectamente, en contratos.

Tres datos concretos:

  • En los últimos 10 años, ACS ha conseguido 34 contratos públicos en EEUU por valor agregado de 87.000 millones de dólares. El 64% se firmaron tras visitas oficiales en las que el presidente del Real Madrid acompañó a la delegación empresarial española.
  • Cimic, filial australiana de ACS, ganó la concesión del proyecto WestConnex Sydney en 2023 después de que Florentino estuviera en Sídney por la Supercopa Asia-Oceanía.
  • Fluence (joint venture ACS-Siemens) firmó el contrato de baterías de red de Texas tras un encuentro de Florentino con el gobernador Greg Abbott en Madrid, antes de un Madrid-Manchester City.

Estos contactos no se traducen 1:1 en contratos. Pero el mercado descuenta una prima de continuidad de gobernanza cuando se confirma que el liderazgo sigue. Goldman Sachs estima esa prima en el 8-12% del enterprise value de ACS.

Qué pasa si pierde las elecciones

El escenario es improbable pero no descartable. En 2021 hubo un movimiento de socios críticos liderado por Florentino Roncero (no familiar) que reunió 4.300 avales de un mínimo requerido de 12.000. Para 2026, las encuestas internas que maneja la directiva blanca apuntan a un apoyo del 71%. La oposición ronda el 17% y el resto son indecisos.

Si por cualquier circunstancia (escándalo, salud, ruptura con UEFA por el caso Superliga) Florentino tuviera que dejar la presidencia del Madrid, los analistas del Santander estiman una corrección del 12-15% en ACS en las primeras cinco sesiones. Después se estabilizaría: la empresa tiene 78.000 empleados y un pipeline de obras hasta 2029. No se hunde.

Pero el efecto a 12-18 meses sería más profundo. El sucesor más mencionado dentro de ACS sería Juan Santamaría (CEO de Cimic), competente pero sin la red personal de Florentino. La empresa pasaría a cotizar como cualquier otra constructora: multiplicador EV/EBITDA de 6x en vez del 7,8x actual.

Cómo el inversor minorista puede leer la situación

Esta semana se han producido tres movimientos relevantes en ACS que vale la pena conocer:

Lunes 2 de junio: volumen 3x la media diaria, con compras institucionales. Se atribuye a fondos cuantitativos que detectan el pattern "pre-elecciones Madrid → ACS sube" desde 2017.

Miércoles 4 de junio: Florentino confirma candidatura. Salto del 2,1% intradía. Cierre del día +1,9%.

Viernes 6 de junio: rotación. El precio se mantiene, pero los volúmenes ya son normales. Los rápidos han entrado y salido. Lo que queda es exposición long-only.

ACS no es una acción del Real Madrid. Es una constructora global de 22.000 millones que cotiza con prima cuando su accionista de referencia tiene la red intacta. Sin esa red, cotizaría 15% por debajo.

Qué hacer ahora si tienes (o no tienes) ACS

Si ya tienes ACS: el ciclo electoral termina en abril 2027. Durante los 10 meses anteriores, las acciones suelen oscilar entre +5% y -3% según el ruido. Mantener. La rentabilidad por dividendo es del 4,8% (1 de los más altos del IBEX) y el payout es sostenible.

Si quieres entrar: el momento no es ahora (cotiza arriba del rango). Espera una corrección al rango 47-49€, probable si el IBEX pierde los 14.000 puntos en algún tropezón macro. Allí el dividendo da rentabilidad bruta del 5,5%.

Si crees que Florentino va a perder: opciones put a 12 meses sobre ACS con strike 47€. Las primas son del 2,3% del nominal. Si pierde y se confirma una caída del 12%, la put rinde 8x sobre la prima.

Pero la tesis editorial: no apostamos contra Florentino. El mercado lleva 16 años descontando su continuidad y se ha cumplido. La interesante operativa este verano no es ACS — es Sacyr, FCC y Ferrovial, que cotizan con descuento del 14-19% frente a múltiplos comparables sin tener exposición política madridista. Si quieres construcción española con asimetría favorable, mira allí.